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　　当前，港股市场正迎来盈利修复与估值重塑的关键窗口期。在互联网行业格局优化、南向资金持续流入、海外流动性预期改善的多重利好共振下，港股的中长期配置价值愈发凸显。面对机构化、国际化特征鲜明的港股市场，如何以成熟的方法论穿越波动、把握机遇？

　　作为全球资管巨头安联投资全资控股的外商独资公募基金管理公司，安联基金始终秉持德国工匠精神，以长期深耕中国市场的坚定承诺，锚定中国资本市场发展机遇，在公募行业正迎来专业化、机构化、国际化的黄金发展期，与中国市场共成长、共繁荣。

　　在近期的专访中，安联基金研究部总经理、安联中国港股通精选混合基金拟任基金经理程彧，详细解读了港股市场的投资逻辑、安联基金的投研理念及产品实践，为投资者揭开专业机构掘金港股的核心密码。

　　程彧拥有超19年的资产管理行业从业经历、深耕海外及港股市场投研一线，具备深厚的全球宏观研究功底与丰富的跨市场投资实战经验。他曾深度覆盖海外宏观、港股及海外中资股研究，历经多轮市场牛熊周期，对全球流动性演变、港股定价机制、新经济与高股息赛道均有深刻理解，擅长以全球视野锚定本土价值，在波动市场中把握确定性机会，凭借稳健可持续的投资业绩获得市场认可。

　　“港股正在迎来企业盈利增长拐点。”程彧开门见山地表示。他指出，互联网行业与周期红利行业盈利改善、美债利率悲观预期修复，叠加南向资金与国际资本的回流，将共同驱动港股市场迎来盈利与估值的双升机会。

　　程彧对2026年港股持积极判断，认为市场正迎来盈利与估值双升的战略机遇期。“从分子端（盈利）看，下半年港股有望迎来盈利增长拐点向上，核心驱动力来自互联网行业反内卷、竞争格局趋稳带来的盈利能力改善以及周期红利行业的企业盈利能力改善。港股是高度基本面驱动的市场，企业盈利决定市场涨跌方向，2024年港股先于A股企稳、2025 年二季度被A股反超，核心均源于盈利动能变化。从分母端（流动性与风险偏好）看，若中东地缘局势缓和，市场对美联储政策与美债利率的悲观预期有望在未来修复，美债利率下行叠加风险偏好修复，将推动港股估值明显修复。”他表示。

　　程彧强调，低估值只是配置港股的部分考量，长期投资价值核心来自ROE，即企业盈利能力。随着大量新经济公司登陆港股，市场整体ROE显著提升，这是港股长期配置价值质变的核心原因。短期看，盈利拐点是核心，估值则影响上涨幅度。

　　影响港股未来走势的核心变量中，程彧最关注中国核心科技发展与经济转型进程，这决定中国股票重估的长期走向。短期则重点跟踪三大关键：企业盈利改善、美债利率预期修复、地缘风险缓和（尤其是中美关系稳定）。需要特别强调的是，当前市场无论对于中东地缘冲突的结束还是美联储货币政策与美债利率都处于预期相对比较悲观的状态，但这也恰恰提供了比较好的配置时机。

　　值得一提的是，安联基金背靠深耕海外及港股市场多年的母公司安联投资，拥有成熟全球投研视野，同时，结合本土资深投研团队深耕布局，形成了双向加成的核心竞争力。“我们熟悉国际机构的定价逻辑，也能精准把握港股的运行规律。”程彧说。

　　据悉，拟由程彧担纲管理的安联中国港股通精选混合基金，将聚焦港股通优质标的，依托安联基金在港股投资上的独特优势，主动捕捉新经济与高股息两大核心机会，力求将市场机遇转化为投资回报。

　　安联基金坚持团队化投研驱动，不依赖单一个人决策。在投资模式上，公司强调团队协作、集体决策，宏观、行业、个股三个层面的研究深度联动，有效避免个人主观偏差。

　　在资源支持上，安联投资的全球与本土投研团队共享宏观判断、行业趋势。新发的安联中国港股通精选混合基金，其运作也依托本土完整的投研团队支撑，从资产配置到个股筛选，均经过团队验证，确保投资决策的严谨性与一致性。

　　“我们不靠拍脑袋做投资。”程彧强调，安联基金的投资流程是规则化、可复制的。这一理念深度契合安联基金董事、总经理兼首席投资官郑宇尘提出的 “规则化的主动投资” 核心逻辑——以系统化、框架化、纪律化的投研体系，打造可复制性较高的工业品，而非依赖个人能力，追求长期、统计意义上的高胜率。

　　具体而言，安联基金以大类资产配置模型为基础，前瞻预判盈利、利率、风险溢价等关键变量，科学确定股票仓位与配置方向。在策略上，安联基金坚守增强GARP策略，构建“高股息+优质科技”的哑铃组合；通过深度ROE研究，挖掘低估值、高盈利性价比的标的，力求把握戴维斯双击机会。

　　在规则落地层面，安联基金为每只产品建立清晰的投资授权书，明确仓位限制、行业偏离区间、个股集中度、流动性约束等核心指标，将风险控制嵌入投资全流程。同时，依托自主研发的风险模型与组合管理系统，实现事前风险预算、事中实时监控、事后归因纠偏，让基金经理清晰知晓组合风险暴露的位置与规模，精准承担与投资策略一致的主动风险，规避非预期风险暴露。

　　“投资全流程标准化、规则化，不会因为市场波动而轻易改变框架。”程彧表示，安联中国港股通精选混合基金将严格遵循这一流程，策略清晰、路径明确，力争为投资者提供一个优质的港股投资产品。

　　“我们的投资风格纯粹、定位清晰。”程彧指出，安联中国港股通精选混合基金专注港股投资，不偏离契约，信守长期主义。这与安联基金一贯坚守的契约精神一脉相承，即坚持产品定位与投资行为高度匹配，杜绝“挂羊头卖狗肉”，以持有人利益为核心，不跟风短期热点、不博弈短期收益。

　　他进一步说明，产品将严格遵守基金契约，不漂移、不跟风、不博弈短期热点，聚焦港股通投资标的，坚持基本面与盈利驱动。在组合构建上，优选“高股息资产+高成长科技资产”，兼顾收益弹性与分红稳健，充分适配港股市场的特征。

　　“投资逻辑、策略方向、组合思路，我们都会保持公开透明，让投资者清晰认知产品的定位。”程彧说。

　　安联中国港股通精选混合基金全程执行严格的风险预算管理，力求在控制波动的前提下追求风险调整后的超额收益。管控手段包括但不限于：以大类资产配置模型动态调控仓位，在波动加大时增配红利资产以平滑回撤；分散持仓、严控集中度；实时跟踪组合风险指标。

　　“我们设定了清晰的风险预算，明确可承担的风险范围，做到事前防范、事中监控、事后复盘。”程彧表示，风控不是事后补救，而是投资流程中嵌入的一环。

　　一直以来，在投资层面，安联基金都强调这五大特点：一是聚焦主动投资，强调创造超额收益；二是注重团队合作，不追逐明星基金经理文化；三是坚守契约精神，产品风格不漂移；四是强调流程框架，用稳定的流程和科学的方法确保投资决策一致性；五是将严格的风险预算管理嵌入投资全流程。

　　安联基金始终坚信中国资本市场的长期价值与发展潜力，依托母公司安联投资对中国市场的深度洞察，将持续进行本土投研能力建设，深耕中国公募市场。

　　未来，安联基金将持续践行以长期主义为锚、规则化投资为基、持有人利益为先。作为这套方法论的最新落地载体，安联中国港股通精选混合基金将专注港股投资，致力于帮助投资者分享港股盈利修复与估值提升的长期红利。